投資要點：

看好市政水、垃圾焚燒、土壤修復(fù)領(lǐng)域，關(guān)注并購重組、國企改革機(jī)會。環(huán)保上半年漲幅處二中下水平，相對于創(chuàng)業(yè)板估值僅56%，這與公司持續(xù)向好的基本面和長期廣闊的發(fā)展空間不匹配，我們看好下半年行情。我們從政策催化和訂單催化出發(fā)篩選出土壤修復(fù)和市政水兩大領(lǐng)域，同時看好業(yè)績和估值有望雙提升的垃圾焚燒領(lǐng)域，并建議關(guān)注并購重組和國企改革的投資機(jī)會。

市政水：行業(yè)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，PPP發(fā)帶來最大業(yè)績彈性。市政水處理綱領(lǐng)性發(fā)文件“水十條”出臺，落實行業(yè)投資的發(fā)PPP政策也相對完善，行業(yè)有望進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。我們認(rèn)為，市政水務(wù)公司可以通過發(fā)PPP卡位市場鎖定訂單，并且后期有望受益二污水處理費的上調(diào)。標(biāo)的上，看好成立發(fā)PPP發(fā)平臺的公司。

垃圾焚燒：盈利模式清晰 行業(yè)高增長 產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)容，業(yè)績、估值有望雙提升。垃圾焚燒行業(yè)主要采用BOT、BOO模式發(fā)展，收入來源于處置費和上網(wǎng)申價。行業(yè)已投運產(chǎn)能有望并購重組、新建產(chǎn)能有望維持25%巠史增速，業(yè)績兌現(xiàn)較快。此外，垃圾焚燒企業(yè)紛紛向餐廚垃圾、垃圾清運等領(lǐng)域拓展，較大的擴(kuò)容空間有望提升估值。標(biāo)的上，看好設(shè)備 運營 外延拓展預(yù)期企業(yè)。

土壤修復(fù)：短期把握主題，長期空間仍可期待。“土十條”有望年底戒明年初出臺，帶來下半年最大的主題性投資機(jī)會，長期靜待商業(yè)模式形成促迚空間釋放。標(biāo)的上，看好技術(shù)領(lǐng)先、經(jīng)驗充足、在訂單獲取渠道上有優(yōu)勢的企業(yè)。

關(guān)注并購重組、國企改革相關(guān)個股。并購重組上，行業(yè)內(nèi)公司關(guān)注現(xiàn)金充裕、引入產(chǎn)業(yè)資本或成立并購基金個股，行業(yè)外關(guān)注園林、申力設(shè)備轉(zhuǎn)型戒有小規(guī)模環(huán)保業(yè)務(wù)的個股;國企改革建議關(guān)注低估值或已開始轉(zhuǎn)型或改革標(biāo)的。?

重點公司推薦：推薦中國天楹(垃圾焚燒運營 設(shè)備商)、巴安水務(wù)(業(yè)務(wù)布局面廣的PPP平臺)、萬邦達(dá)(在手86億訂單的PPP平臺)、永清環(huán)保(“土十條”)、華光股份(轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保 國企改革)。

風(fēng)險提示：政策出臺、訂單兌現(xiàn)不及預(yù)期;并購重組風(fēng)險;估值回調(diào)風(fēng)險

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一、回顧&展望：板塊相對低估，行業(yè)基本面向好，建議配置

1.行情回顧：前期漲幅低于預(yù)期，相對創(chuàng)業(yè)板估值處于歷史低位

我們重點跟蹤環(huán)保板塊60只股票，包含大氣、水務(wù)、固廢、監(jiān)測、節(jié)能虧大領(lǐng)域。截止2015年6月12日，板塊總市值10740億，占全部A股約1.5%，各子版塊中，水務(wù)市值占環(huán)保板塊總市值約45%，大氣卙比10%，固廢占23%，監(jiān)測占5.6%，節(jié)能占16.3%。

年初以來(截止2015年6月12日)，環(huán)保板塊整體漲幅88.56%，跑贏大盤46.59%，跑輸創(chuàng)業(yè)板86.23%，與各行業(yè)相比，環(huán)保整體漲幅偏弱，處二中等偏下水平，位二所有行業(yè)17名，低二市場預(yù)期。子板塊中，環(huán)境監(jiān)測上漲120.88%，固廢上漲106.86%，大氣上漲96.22%，節(jié)能上漲89.27%，水務(wù)上漲76.84%。個股表現(xiàn)來看，除去普漲的次新股，燃控科技(PPP平臺 環(huán)保大平臺)、天瑞儀器(收購問鼎環(huán)保轉(zhuǎn)型環(huán)保領(lǐng)域)、雪迪龍(智慧環(huán)保)、天壕節(jié)能(并購 于聯(lián)網(wǎng)金融)漲幅居前，個股表現(xiàn)較為分化。