7月6日，賀江水污染告急，多地叫停自來水供應(yīng)。據(jù)上證報(bào)報(bào)道，一名接近環(huán)保部的人士表示，目前水污染比大氣污染更嚴(yán)重。“2萬億的水污染防治計(jì)劃正在伺機(jī)出臺(tái)，但污染問題已經(jīng)等不及政策。部分實(shí)力企業(yè)開始自謀方向，擺脫政策畫餅困境。”
環(huán)保行業(yè)分析人士稱，從官方表態(tài)可以看出，繼大氣之后的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃已經(jīng)箭在弦上。“目前，環(huán)保部、科技部等從行政層面，出臺(tái)了各項(xiàng)水專項(xiàng)規(guī)劃，而近期通過的環(huán)保法修正案二審中的亮點(diǎn)內(nèi)容也多處涉及治水。水污染問題將倒逼政策提速，水處理醞釀著相當(dāng)大的市場(chǎng)。”
實(shí)際上，在國(guó)家加大環(huán)保治污的政策推動(dòng)下，除了碧水源、萬邦達(dá)等行業(yè)龍頭外，一些公司也紛紛借機(jī)向水處理靠攏。今年3月份，深圳惠程在年報(bào)中公開表示，將致力于大通量超濾、納濾、反滲透基膜的開發(fā)工作。而早在2010年，山東高速曾公告表示，投資3000萬元成立濱州環(huán)保公司，涉足污水處理領(lǐng)域。
此外，分析人士認(rèn)為，水處理升級(jí)將使膜材料產(chǎn)業(yè)將迎來一個(gè)20%年復(fù)合增長(zhǎng)率的高增長(zhǎng)市場(chǎng)。
A股上市公司中，從事膜生產(chǎn)的企業(yè)主要有三家：碧水源，專業(yè)從事MBR抗污染膜；津膜科技，專業(yè)從事深度處理以及海水淡化；南方匯通下屬的時(shí)代沃頓公司，專業(yè)從事海水淡化、飲用凈水、苦咸水淡化。
券商分析人士分析稱，上述公司如能抓住“十二五”期間大力推進(jìn)5至8種關(guān)鍵膜材料國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇，未來業(yè)績(jī)將迎來指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。
【背景消息】
水污染嚴(yán)重政策將重點(diǎn)關(guān)照
目前，環(huán)保部、科技部等從行政層面，出臺(tái)了各項(xiàng)水專項(xiàng)規(guī)劃，而近期通過的環(huán)保法修正案二審中的亮點(diǎn)內(nèi)容也多處涉及治水
高層人士的態(tài)度也十分明確。水利部綜合事業(yè)局局長(zhǎng)王文珂稱，“在污染高發(fā)的現(xiàn)狀下，未來國(guó)內(nèi)水處理將迎來更多政策支持，非常規(guī)水處理將納入政策通盤考慮。”全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)秘書長(zhǎng)駱建華多次在公開場(chǎng)合明確表示，即將出臺(tái)的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃總規(guī)模在2萬億元左右。
環(huán)保行業(yè)分析人士稱，從官方表態(tài)可以看出，繼大氣之后的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃已經(jīng)箭在弦上。“目前，環(huán)保部、科技部等從行政層面，出臺(tái)了各項(xiàng)水專項(xiàng)規(guī)劃，而近期通過的環(huán)保法修正案二審中的亮點(diǎn)內(nèi)容也多處涉及治水。水污染問題將倒逼政策提速，水處理醞釀著相當(dāng)大的市場(chǎng)。”
從一些“地方版”水污染防治規(guī)劃也可以看到一些最新動(dòng)向：農(nóng)村水污染比城市更嚴(yán)重，水處理的未來空間則更大。
遼寧水利廳內(nèi)部人士表示，遼寧已經(jīng)啟動(dòng)了“村村通”自來水工程，到2015年底前要徹底解決全省農(nóng)村飲水不安全問題。“以水污染防治為主要內(nèi)容的生態(tài)文明建設(shè)已經(jīng)列入當(dāng)?shù)赝七M(jìn)城鎮(zhèn)化的綱要。”此外，各地扶持農(nóng)村改善水質(zhì)的傾向十分明顯。在湖南等省的城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，改善居民飲水問題也已經(jīng)被納入城鎮(zhèn)化實(shí)施綱要。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)顯示，目前村莊和小城鎮(zhèn)污水處理率不足20%，與大城市超過80%的處理率相距甚遠(yuǎn)。與城市的污水處理率快速提升相比，小城鎮(zhèn)、農(nóng)村污水處理的發(fā)展相對(duì)滯后。在政策扶持、技改加速等多重因素疊加下，農(nóng)村水污染治理市場(chǎng)正在快速崛起，并成為水處理行業(yè)未來加速爆發(fā)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資空間大 上市公司爭(zhēng)相布局
在國(guó)家加大環(huán)保治污的政策推動(dòng)下，除了碧水源、萬邦達(dá)等行業(yè)龍頭外，一些公司也紛紛借機(jī)向水處理靠攏
污水、廢水，不再是避之不及的“渾水”。如今，在上市公司眼中，它們代表了“油水”。在國(guó)家加大環(huán)保治污的政策推動(dòng)下，除了碧水源、萬邦達(dá)等行業(yè)龍頭外，一些公司也紛紛借機(jī)向水處理靠攏。
隆華節(jié)能近期公告表示，擬5.4億并購(gòu)工業(yè)水處理細(xì)分行業(yè)龍頭中電加美，消息公布后短短兩個(gè)交易日（6月28日、7月1日）公司股價(jià)漲幅接近20%。“隆華節(jié)能看重的是產(chǎn)業(yè)鏈延伸，市場(chǎng)看重的則是未來工業(yè)廢水污染治理的巨大蛋糕。”一名券商分析人士表示。
光大證券研報(bào)稱，收購(gòu)中電加美將迅速完善隆華節(jié)能的工業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，在主業(yè)高端節(jié)能冷凝設(shè)備之外，迅速打開未來的成長(zhǎng)空間。一名長(zhǎng)期跟蹤環(huán)保行業(yè)的券商人士進(jìn)一步稱，市場(chǎng)“漲聲響起”則是基于對(duì)整個(gè)工業(yè)廢水治理行業(yè)的高成長(zhǎng)前景。
據(jù)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，“十二五”期間工業(yè)廢水污染治理投資總需求約為1250億元左右，年均投資約為250億元。“工業(yè)廢水是國(guó)內(nèi)水環(huán)境污染的一個(gè)主要源頭，監(jiān)管層頻頻感受到來自輿論和民生的壓力。”北京師范大學(xué)水科學(xué)研究員副院長(zhǎng)（財(cái)苑）丁愛中日前也表示，“未來工業(yè)水治理將成為治水重點(diǎn)。提高廢水排放標(biāo)準(zhǔn)、提升工業(yè)水處理裝備水平是大勢(shì)所趨，水處理行業(yè)發(fā)展空間廣闊。”
A股市場(chǎng)中，多家主營(yíng)業(yè)務(wù)非水處理的上市公司早已悄然布局。今年3月份，深圳惠程在年報(bào)中公開表示，將致力于大通量超濾、納濾、反滲透基膜的開發(fā)工作。在調(diào)研過程中，深圳惠程內(nèi)部人士透露，公司主營(yíng)產(chǎn)品聚酰亞胺可以制成納米纖維膜，用于污水處理，公司在膜技術(shù)方面技術(shù)儲(chǔ)備豐富，未來將有更多產(chǎn)品落地。早在2010年，山東高速曾公告表示，投資3000萬元成立濱州環(huán)保公司，涉足污水處理領(lǐng)域。
機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，上述公司涉足污水處理行業(yè)絕不是句號(hào)，而是后續(xù)持續(xù)發(fā)力的一個(gè)信號(hào)。
國(guó)產(chǎn)化替代膜材料前景看好
機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，膜材料產(chǎn)業(yè)將迎來一個(gè)20%年復(fù)合增長(zhǎng)率的高增長(zhǎng)市場(chǎng)。從最近幾家A股上市公司公布的業(yè)績(jī)預(yù)告也可以看出，涉膜材料公司已經(jīng)具備了“高增長(zhǎng)”氣質(zhì)
記者在走訪多家水處理公司后，得出的結(jié)論是：無論是工業(yè)污水還是直飲水，各類高性能膜材料是“變廢為寶”的必經(jīng)程序。
以海水淡化過程為例，高壓泵為膜堆提供高壓海水，經(jīng)過重重膜堆，在消泡劑、阻垢劑( 氨基三甲叉膦酸 ATMP)、助凝劑等加藥配合下發(fā)揮最大作用，形成淡水。膜材料門道頗多，目前國(guó)內(nèi)反滲透、超濾、微濾、納濾等幾種技術(shù)路線并進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士表示，“在處理不同污染水體時(shí)，不同膜材料各有長(zhǎng)處，目前國(guó)內(nèi)公司在反滲透、超濾技術(shù)上比較成熟。”
長(zhǎng)城證券最近一份研報(bào)稱，“膜材料產(chǎn)業(yè)將迎來一個(gè)20%年復(fù)合增長(zhǎng)率的高增長(zhǎng)市場(chǎng)。”以反滲透膜為例，該技術(shù)是國(guó)內(nèi)海水淡化主流路線，市場(chǎng)占有率達(dá)到67%，家用凈水器、海水淡化、中水回用是反滲透膜主要應(yīng)用市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)反滲透膜市場(chǎng)銷售規(guī)模20億元左右，行業(yè)保持20%復(fù)合增長(zhǎng)。
從最近幾家A股上市公司公布的業(yè)績(jī)預(yù)告可以看出，涉膜材料公司已經(jīng)具備了“高增長(zhǎng)”氣質(zhì)。日前，碧水源、萬邦達(dá)、津膜科技公布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，凈利潤(rùn)盈利比上年同期增長(zhǎng)分別為25%-35%、52.31%-59.93%、35%-45%。
而南方匯通、時(shí)代新材等公司則不斷加碼水處理新領(lǐng)域。南方匯通7月5日晚公告稱，公司控股子公司貴陽(yáng)時(shí)代沃頓科技有限公司擬投資2.6億元，在貴陽(yáng)國(guó)家高新區(qū)投建復(fù)合反滲透膜及膜組件生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期2年。時(shí)代新材則通過收購(gòu)青島華軒環(huán)?？萍加邢薰竟煞荩谳^短時(shí)間內(nèi)迅速掌握環(huán)保水處理領(lǐng)域的核心技術(shù)。
“國(guó)產(chǎn)化替代”是國(guó)內(nèi)膜材料未來爆發(fā)式增長(zhǎng)的契機(jī)。A股上市公司中，盡管有南方匯通控股子公司時(shí)代沃頓、津膜科技等行業(yè)龍頭，但總體而言，目前國(guó)內(nèi)膜元件進(jìn)口率較高，陶氏、朗盛等產(chǎn)品占據(jù)主流市場(chǎng)。券商分析人士稱，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司如能抓住“十二五”期間大力推進(jìn)5至8種關(guān)鍵膜材料國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇，未來公司業(yè)績(jī)將迎來指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。
格力引領(lǐng)家電企業(yè)進(jìn)軍飲水器領(lǐng)域 膜材料迎高增長(zhǎng)機(jī)遇
格力電器就是走在政策前面的典型。被譽(yù)為“銷售女王”的董明珠推銷旗下家庭飲水器節(jié)奏越來越快，連今年5月底的股東大會(huì)，都搭上了銷售環(huán)節(jié)。董明珠說服參會(huì)人士，“把手里的礦泉水扔掉，喝桌上的格力自凈水。”她憑借個(gè)人魅力，在僅100多人的小型業(yè)內(nèi)會(huì)議上，當(dāng)場(chǎng)就賣出幾十臺(tái)格力凈水器。
機(jī)構(gòu)分析稱，格力的舉動(dòng)將引領(lǐng)家電企業(yè)進(jìn)軍飲水器領(lǐng)域。據(jù)測(cè)算，膜元件占到格力凈水器成本六成以上，更新周期在1年半到2年。在商家爭(zhēng)食的局面下，對(duì)治污防污意義重大的各類高性能膜材料將迎來高增長(zhǎng)機(jī)遇。
南方匯通子公司時(shí)代沃頓作為格力凈水器膜元件的主要供應(yīng)商，可謂低成本搭上高速車。“董明珠賣力推銷，我們連廣告費(fèi)都省了。除了格力，康佳等其他家電龍頭企業(yè)，對(duì)飲水器領(lǐng)域都很眼饞。千億規(guī)模的膜材料市場(chǎng)尚在起步階段，國(guó)內(nèi)掌握各類高性能膜材料技術(shù)的公司，做大潛力無限。”時(shí)代沃頓技術(shù)專家對(duì)上證報(bào)記者表示。
行業(yè)研究：
膜材料：兩年后規(guī)模將達(dá)千億
多名接受上證報(bào)記者采訪的券商人士表示，水污染防治與處理領(lǐng)域蛋糕巨大，而涉及相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司市值都不大。“巨大的市場(chǎng)潛力、相對(duì)較小的公司市值，是支撐未來相關(guān)板塊崛起的重要因素。”機(jī)構(gòu)人士表示。
即將出臺(tái)的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃預(yù)計(jì)將啟動(dòng)2萬億的市場(chǎng)規(guī)模，而去年出臺(tái)的重點(diǎn)流域水污染防治“十二五”規(guī)劃則已率先啟動(dòng)了5000萬的投資。“公司高成長(zhǎng)路徑清晰，由小到大的發(fā)展空間巨大。”分析人士稱。
其中，以水處理中的核心環(huán)節(jié)膜材料產(chǎn)業(yè)最為典型，目前上市公司流通市值滿打滿算還不到目前市場(chǎng)規(guī)模的一半。
去年9月份，科技部印發(fā)了《高性能膜材料科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》。規(guī)劃稱，2010年我國(guó)膜產(chǎn)值超過300億元，占全球膜市場(chǎng)的10%左右。到2015年膜產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到千億元規(guī)模、產(chǎn)業(yè)年增長(zhǎng)率30%。機(jī)構(gòu)預(yù)估，按此增速，2015年市場(chǎng)規(guī)模約為1114億元，但僅為預(yù)期性指標(biāo)。在約束性指標(biāo)中，規(guī)劃提出實(shí)現(xiàn)5-8種關(guān)鍵膜材料國(guó)產(chǎn)化；建設(shè)膜生產(chǎn)線3-6條，但材料類型及生產(chǎn)線產(chǎn)能信息沒有具體披露。政策不僅為相關(guān)企業(yè)劃定了廣闊天地，而且明確鼓勵(lì)發(fā)展新技術(shù)，上馬新產(chǎn)能。
A股上市公司中，從事膜生產(chǎn)的企業(yè)主要有三家：碧水源，專業(yè)從事MBR抗污染膜；津膜科技，專業(yè)從事深度處理以及海水淡化；南方匯通下屬的時(shí)代沃頓公司，專業(yè)從事海水淡化、飲用凈水、苦咸水淡化。
截至昨日收盤，三家公司對(duì)應(yīng)流通市值分別為205.6億元、18.9億元、36.8億元。整個(gè)水處理產(chǎn)業(yè)鏈都存在這種“大小失衡”的局面。
在市場(chǎng)不斷擴(kuò)容的前提下，這些水處理公司幾乎不愁訂單。碧水源高管7月2日透露，碧水源與北京久安建設(shè)投資集團(tuán)有限公司組成的聯(lián)合體，中標(biāo)北京市小紅門再生水廠及再生水利用工程項(xiàng)目第三標(biāo)段。預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資額接近20億元。
碧水源側(cè)重市政污水，重在區(qū)域性拓展，而另一家水處理公司津膜科技的污水處理則屬于項(xiàng)目性開發(fā)。后者在工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒚夯ぷ鳛樾碌陌l(fā)展重點(diǎn)，并逐步從膜工程進(jìn)入EPC公司，公司內(nèi)蒙古項(xiàng)目的總包規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到2億元。
另一家上市公司萬邦達(dá)在工業(yè)水處理行業(yè)占領(lǐng)先地位，主營(yíng)煤化工、石油化工水處理系統(tǒng)工程服務(wù)以及運(yùn)營(yíng)，以從系統(tǒng)設(shè)計(jì)、設(shè)備集成、建設(shè)安裝到托管運(yùn)營(yíng)的全周期模式取得國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平。該公司年均增速超過行業(yè)平均水平，達(dá)到25%左右。萬邦達(dá)不但能從穩(wěn)定增長(zhǎng)的工程訂單中持續(xù)獲利，托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)也將為公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。公司開拓托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)，目前已簽訂7單合同，總金額約為1.4億。托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)周期在15年以上，可為公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)來源，并提高綜合毛利率水平。
行業(yè)巨大空間已經(jīng)引來了民營(yíng)資本的“覬覦”。上證報(bào)記者在走訪杭州科百特過濾器材有限公司時(shí)，其工業(yè)過濾事業(yè)部應(yīng)用銷售工程師李建勇頗為感慨：“水處理市場(chǎng)是民營(yíng)資本集聚地，未來國(guó)家環(huán)保這塊蛋糕將越做越大，必定會(huì)吸引更多資本駐足。民間資本是最具有效率的，近些年快速集中涌入相關(guān)領(lǐng)域，足以說明水處理領(lǐng)域未來高速增長(zhǎng)的前景被提前發(fā)掘。”
國(guó)都證券：“膜”力無窮，膜材料迎來快速發(fā)展契機(jī)
膜材料“魔力無窮”，膜產(chǎn)業(yè)迎來快速發(fā)展契機(jī)。高性能膜材料是新型高效分離技術(shù)的核心材料，已經(jīng)成為解決水資源、能源、環(huán)境等制約我國(guó)可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域等重大問題的共性技術(shù)之一。2010年我國(guó)膜產(chǎn)值超過300億元，約占全球膜市場(chǎng)的10%，預(yù)計(jì)至2015年我國(guó)膜產(chǎn)值將達(dá)千億元，期間CAGR近30%，預(yù)計(jì)屆時(shí)我國(guó)膜產(chǎn)值約占全球20%以上。
我國(guó)已初步形成較為完整的高性能膜產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)急需提升技術(shù)創(chuàng)新力、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度。目前我國(guó)已初步建立了較完整的高性能膜材料創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，開發(fā)了一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的膜材料，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)。“十二五”期間，我國(guó)膜產(chǎn)業(yè)將重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)三個(gè)提升：1）提升技術(shù)創(chuàng)新力，在國(guó)家重大需求的水處理膜材料、特種分離膜材料、離子交換膜材料領(lǐng)域，著力解決產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)難題，形成具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)基礎(chǔ)；2）提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，顯著提升陶瓷膜、MBR專用膜材料、高分子超濾微濾膜等重要膜品種的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率及其產(chǎn)業(yè)附加值，著力培育龍頭企業(yè)，力爭(zhēng)上市公司達(dá)到十家以上；布局若干膜產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；3）提升經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度，提升膜法海水淡化（成本降到4-5元/噸）、膜法飲用水凈化及自來水廠改造、MBR膜法市政污水全回用、膜催化反應(yīng)技術(shù)、工業(yè)廢水膜技術(shù)處理等膜技術(shù)的應(yīng)用普及率及其國(guó)產(chǎn)化率。
水處理、特種分離及離子交換等三類膜材料有望重點(diǎn)受益，建議分別關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。1）在我國(guó)為解決水資源短缺與飲用水安全等重大社會(huì)問題而必將加大投資的驅(qū)動(dòng)下，海水淡化用高性能反滲透膜、水質(zhì)凈化用納濾膜和廢水處理用MBR專用膜材料等高性能水處理膜材料，有望進(jìn)入持續(xù)快速發(fā)展期；建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)膜材料技術(shù)龍頭津膜科技、膜工程市場(chǎng)開拓模式獨(dú)特有效的碧水源。
概念股解析：
津膜科技（300334）：水資源化膜技術(shù)的先行者
主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司是國(guó)內(nèi)最早最為領(lǐng)先的膜材料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，2007年產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，進(jìn)入膜法水資源化整體解決方案領(lǐng)域。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為膜銷售和膜工程，09-11年收入8442萬、1.47億、2.18億，毛利率41%、46%、40%，工程占比77.1%、66.5%、74.6%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：(1)膜技術(shù)優(yōu)勢(shì)，CMF/SMF/MBR產(chǎn)品全覆蓋，技術(shù)工藝領(lǐng)先；(2)具備大型項(xiàng)目工程經(jīng)驗(yàn)，能對(duì)下游不同領(lǐng)域提供適用性強(qiáng)的整體解決方案；（3）環(huán)渤海區(qū)域優(yōu)勢(shì)，在海水淡化市場(chǎng)提前儲(chǔ)備。
發(fā)展動(dòng)力：(1)水處理領(lǐng)域多引擎增長(zhǎng)：市政污水“十二五”投資4300億元，預(yù)計(jì)帶動(dòng)膜需求（含工程）200-400億；自來水提標(biāo)，空間巨大；海水淡化加速發(fā)展，預(yù)計(jì)“十二五”帶動(dòng)膜需求45-70億；(2)公司內(nèi)生增長(zhǎng)：IPO后公司預(yù)計(jì)超募資金2億左右，有望借助資金實(shí)力提升工程項(xiàng)目承攬能力或商業(yè)模式創(chuàng)新；(3)海外市場(chǎng)培育已久，預(yù)計(jì)12年膜銷售收入4000萬元；(4)明確進(jìn)入運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)；
公司與碧水源的不同：(1)發(fā)展模式不同：公司最早從事膜材料和膜組件的研發(fā)，2007年依靠產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)向下拓展至膜法整體解決方案；碧水源憑借膜工程優(yōu)勢(shì)，2009年自建生產(chǎn)線，核心產(chǎn)品自給，內(nèi)化成本。(2)門檻不同：制膜行業(yè)全國(guó)約300家，門檻較低，高度分散，收入規(guī)模較小；具有大型工程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)較少，資質(zhì)和工程業(yè)績(jī)壁壘較高，資金實(shí)力較強(qiáng)。(3)客戶不同：公司客戶以企業(yè)為主，碧水源客戶多為地方政府，項(xiàng)目盈利能力更強(qiáng)。
募投項(xiàng)目：本次發(fā)行2900萬股，發(fā)行后總股本1.17億股，募集資金3.2億元，用于MBR與海水淡化領(lǐng)域的拓展。
碧水源（300070）：背靠強(qiáng)大地區(qū)合作方，進(jìn)軍山西市場(chǎng)
來源：國(guó)金證券 撰寫日期：2013-05-13
事件：
碧水源貨幣出資9000萬元，與太鋼集團(tuán)共同設(shè)立山西太鋼碧水源環(huán)境科技公司。
5月9日，碧水源與太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司簽訂《合作協(xié)議》，設(shè)立山西太鋼碧水源環(huán)保科技有限公司，注冊(cè)資本兩億元。
碧水源貨幣出資9000萬元，占新公司45%的股權(quán)，太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司貨幣出資11000萬元，占新公司55%的股權(quán)。
經(jīng)營(yíng)范圍：承接水處理等水務(wù)及環(huán)保工程，自來水及污水處理膜及成套設(shè)備的生產(chǎn)、銷售；水務(wù)投資及運(yùn)營(yíng)。
分析：
合作方實(shí)力強(qiáng)大，共同深耕山西地區(qū)
本次合作方太鋼集團(tuán)作為山西省國(guó)資委全資子公司，是集鐵礦山采掘和鋼鐵生產(chǎn)、加工、配送、貿(mào)易為一體的特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在山西省及周邊地區(qū)具有較大市場(chǎng)影響力，并且考慮到碧水源的品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，研報(bào)認(rèn)為，本次合作將極大有助于碧水源在山西及周邊地區(qū)推廣其領(lǐng)先的膜工藝技術(shù)。
太鋼集團(tuán)具備1000萬噸鋼（其中3000萬噸不銹鋼）的年生產(chǎn)能力，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)五年超過1000億元，尤其在不銹鋼行業(yè)具有絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位，在2012年中國(guó)企業(yè)排行榜中位列第82位，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)影響力不容小覷。
根據(jù)協(xié)議規(guī)定，合資公司將在同等條件下優(yōu)先承擔(dān)太鋼集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)的水處理項(xiàng)目，并且由于雙方承諾不在同一區(qū)域開展與合資公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，因此在不考慮太鋼集團(tuán)以外的水處理需求的情況下，合資公司未來膜工藝技術(shù)的推廣已有保障。
政策和投資支持明確，確保行業(yè)景氣向上：在國(guó)家政策的導(dǎo)向下，考慮到膜法水處理對(duì)城市污水脫氮除磷效果改進(jìn)的巨大潛力，研報(bào)判斷未來不排除出臺(tái)針對(duì)膜法水處理的專項(xiàng)補(bǔ)貼政策，屆時(shí)將持續(xù)推動(dòng)膜法水處理市場(chǎng)的快速發(fā)展。
整體解決方案提供商的戰(zhàn)略定位決定了公司極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：
1)碧水源Businessmodel的本質(zhì)是一個(gè)解決方案提供者，幫合作者做大蛋糕，這決定了它具備很強(qiáng)的跨區(qū)域、跨行業(yè)的復(fù)制性；
2)從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和護(hù)城河角度看，碧水源的“圈地”模式能夠快速的形成區(qū)域壟斷效應(yīng)，不僅能夠保證其持續(xù)的拿單能力，而且能夠最大程度的屏蔽競(jìng)爭(zhēng)帶來的盈利性下滑；
3)從管理層的戰(zhàn)略和執(zhí)行力看，公司看到了中國(guó)水資源短缺這一巨大的潛在剛性需求，管理層也在執(zhí)行正確的Strategy-以整體解決方案提供商的戰(zhàn)略定位在北方幫人解決缺水問題、在南方幫人解決提標(biāo)問題；而碧水源上市以來的發(fā)展歷程也驗(yàn)證了其管理層卓越的執(zhí)行力。
由于合資公司尚處于前期設(shè)立階段，因此研報(bào)暫不考慮新公司未來的盈利貢獻(xiàn)，仍然維持對(duì)于公司的盈利預(yù)，13-15年EPS分別為1.590元、2.152元和2.814元，同比增速分別為58.17%、35.18%和30.60%，目前價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為35×13PE、26×14PE和20×15PE；基于公司正確的戰(zhàn)略定位、復(fù)制性強(qiáng)的商業(yè)模式以及越的執(zhí)行力，在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，研報(bào)繼續(xù)看好公司成為中國(guó)水問題的綜合解決方案提供者，維持買入評(píng)級(jí)。
萬邦達(dá)(300055)：受益于煤化工等工業(yè)污水大發(fā)展的來臨
來源：中國(guó)財(cái)經(jīng) 日期：2013年07月05日
煤化工投資空間巨大,公司訂單增速有望持續(xù)
我國(guó)煤化工投資空間巨大,今年3月以來,新型煤化工審批悄然放閘,陸續(xù)已有10個(gè)項(xiàng)目獲批,合計(jì)新增投資規(guī)模在3000億元左右。據(jù)部分媒體報(bào)道,中石化將加大在煤化工領(lǐng)域的投資力度,未來10年投資額有望高達(dá)6000億元。無論是從目前已獲審批的項(xiàng)目來看還是中石化等巨頭的強(qiáng)勢(shì)參與,充分表明“十二五”期間煤化工投資將并不僅限于15個(gè)示范項(xiàng)目,實(shí)際投資規(guī)?？赡苓h(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。
公司作為煤化工污水處理市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè),其現(xiàn)有戰(zhàn)略客戶均為神華、中煤、中石油等大型央企,企業(yè)綜合實(shí)力與投資動(dòng)力均位于業(yè)內(nèi)前列,隨著下游客戶煤化工投資進(jìn)程的加速,公司訂單有望保持高速增長(zhǎng)。
模式創(chuàng)新有利于增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力并提升盈利能力
公司創(chuàng)造性的將EPC C、BOT等模式引入傳統(tǒng)以EPC為主的工業(yè)污水工程市場(chǎng)。EPC C模式在建設(shè)期可確認(rèn)收入,有利于保持較好的現(xiàn)金流狀況。BOT則可以樹立較高的資金門檻,有利于減少競(jìng)爭(zhēng),提升盈利水平。我們認(rèn)為未來公司還將繼續(xù)推廣適合自身發(fā)展的商業(yè)模式,進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
工業(yè)污水排放提標(biāo),托管運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)更加突出
工業(yè)污水處理工藝復(fù)雜,提標(biāo)和“零排放”等政策壓力將增加企業(yè)在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的成本,第三方托管運(yùn)營(yíng)有助于降低成本提高效率。公司在托管運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富,已有5個(gè)在運(yùn)行項(xiàng)目,經(jīng)驗(yàn)積累將使公司成本和技術(shù)的優(yōu)勢(shì)更為突出,托管運(yùn)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大同時(shí)也將增強(qiáng)公司以EPC C、BOT模式拿單的能力。
環(huán)保執(zhí)法力度不斷加大,公司將受益于行業(yè)整合
今年以來工業(yè)廢水污染事件頻發(fā),對(duì)工業(yè)廢水的治污引起全社會(huì)關(guān)注。近期環(huán)保部等七部委聯(lián)合開展環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)嚴(yán)查企業(yè)違法排污行為,執(zhí)法力度不斷加強(qiáng)。“十二五”期間政府對(duì)環(huán)保的重視程度出現(xiàn)很大提升,監(jiān)督和執(zhí)法力度加強(qiáng)已成為一種趨勢(shì),這將有助于工業(yè)污水處理市場(chǎng)向著市場(chǎng)化、規(guī)范化的方向發(fā)展。公司作為該領(lǐng)域少數(shù)具有一定規(guī)模的大型企業(yè),將率先受益于行業(yè)的整合過程。
二、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別為1.44億元、2.02億元、2.70億元;折合EPS分別為0.63元、0.88元、1.18元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE54、38、29倍。首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示:
煤化工投資進(jìn)度受政策影響較大,BOT等項(xiàng)目大量開工將增加現(xiàn)金流壓力。
南方匯通：加碼反滲透膜領(lǐng)域
流進(jìn)去的是臟水，送出來的是凈水。這要?dú)w功于南方匯通子公司時(shí)代沃頓北京昌平工廠一排排整齊排放的反滲透膜堆。對(duì)于上證報(bào)記者實(shí)地參觀工廠的請(qǐng)求，時(shí)代沃頓技術(shù)負(fù)責(zé)人給出了拒絕的理由：“綠色車間生產(chǎn)環(huán)節(jié)十分嚴(yán)格，即使穿戴無菌防護(hù)服等設(shè)備，對(duì)于外來參觀人員，最后也只能隔著玻璃看工廠。”
時(shí)代沃頓公司技術(shù)負(fù)責(zé)人以資料數(shù)據(jù)向記者解釋道：“膜元件技術(shù)是整個(gè)凈水器最核心部分，是家電龍頭最看重的賣點(diǎn)，也是進(jìn)入凈水器領(lǐng)域最大的壁壘。可以說，誰(shuí)掌握了膜技術(shù)，誰(shuí)就占領(lǐng)了水處理市場(chǎng)。”
一份最新公告顯示，時(shí)代沃頓已經(jīng)在反滲透膜領(lǐng)域不斷加碼。2年內(nèi)，貴陽(yáng)時(shí)代沃頓科技有限公司擬在貴陽(yáng)國(guó)家高新區(qū)投資2.6億元建成復(fù)合反滲透膜及膜組件生產(chǎn)線。時(shí)代沃頓相關(guān)負(fù)責(zé)人毫不避諱地表示，未來將加大與格力電器的合作。“董明珠親自推銷決不能僅僅看作是一種商業(yè)作秀。格力的強(qiáng)勢(shì)開局，將掀起一股家電企業(yè)追捧飲水器的熱潮。隨著消費(fèi)者對(duì)飲水質(zhì)量的重視，相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展空間將難以估量。”
據(jù)悉，格力今年家庭凈水器銷售定的目標(biāo)是50萬臺(tái)，10個(gè)億，未來三年將達(dá)到百億級(jí)的銷售額。從格力的銷售數(shù)據(jù)可以很快“倒推”出膜元件市場(chǎng)有多大。“作為格力飲水器主要膜元件供貨商，我們已經(jīng)享受了免費(fèi)的廣告效用。”這位技術(shù)人士表示。
據(jù)記者了解的行業(yè)情況顯示，目前，國(guó)內(nèi)凈水器市場(chǎng)大部分是洋品牌，產(chǎn)品毛利率高達(dá)70%以上。按成本測(cè)算，膜元件大概也就160元左右，外加泵以及外殼等部件，成本也就在千元左右。但在國(guó)美、蘇寧等賣場(chǎng)里，與時(shí)代沃頓技術(shù)相同的A.O史密斯凈水器，售價(jià)超過6000元。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)人士表示，價(jià)格貴就貴在膜元件上。一旦未來國(guó)內(nèi)家電龍頭能掌握核心技術(shù)，啟動(dòng)國(guó)貨市場(chǎng)，那么凈水器毛利率將降至50%，最低將降到30%。也就是說，原來賣6000元的產(chǎn)品，最多也就2000多元。而且膜元件作為凈水器耗材更換周期在1年半到兩年間，未來市場(chǎng)需求將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。http://www.virginiabeachheatingandair.com
